石墨電極專題之二：價格漲向九重天，何時何處是天際？
2021-05-11 點擊量：1962
石墨電極專題之二：價格漲向九重天，何時何處是天際？
石墨電極專題之二：價格加速飛向九重天，漲到何時休何處休？
不止是鋼貨 7月1日
【備注：如果您是“耐火材料、廢鋼、電爐、中（工）頻爐、石墨電極、針狀焦、石油焦、鋼鐵剪切加工”生產、貿易或者設備制造的朋友，請您添加微信“1842204974”并賜名片，我們近期將邀請您入相關的群，并擇機組織沙龍活動，謝謝！】
石墨電極專題之一：利潤已上天，為什么產能利用率仍僅40%？
全國鋼鐵產業鏈頗具影響力的公眾微信號“不止是鋼貨”的合作伙伴光大證券鋼鐵炭素哥王招華團隊4月初以來全市場底部率先高頻率強邏輯推薦石墨電極板塊，已組織/撰寫28篇
石墨電極相關報告/調研/會議/紀要、3篇真深度報告，以及200多篇的相關日報/信息，組建490人的產融微信群。
以石墨電極超高功率500mm的價格為例，1月初為1.48萬元/噸，1-3月份漲3250元/噸、4月份漲7750元/噸、5月份漲11250元/噸，6月份漲33000元/噸，6月30日已至7萬元/噸，半年內漲幅達375%。
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這里我們尤其需要感謝下在5月中旬接受我們電話調研的12位實業界的朋友們，在那個市場對復產很擔心的關鍵時間點，我們再次做出了精準的判斷“石墨電極產業鏈12家企業調研：四、五月份已顯著消耗掉前期庫存，供求更緊張的日子很快就會來到”。
而在當下
石墨電極行業內最關心的問題是：漲價何時何處休？登頂后會出現類似2008年的大跌行情嗎？在光大證券鋼鐵炭素哥王招華團隊的幫助下，我們不妨分別分析如下：
一、漲價何時休：10%概率到9月底，70%到明年3月，19%到明年年中
1、10%概率漲到9月中
（1）供給輕度的增長至少也要在9月底
從供給的角度看，本輪石墨電極價格/利潤出現顯著拉升是從4月初開始，而石墨電極的生產周期為4.5-5個月，也就是說，即便是石墨電極廠家從大漲伊始就開始就開始加大馬力生產，產量出來也需要到8月中至九月。
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但是考慮到企業的決策速度、資金狀況、采購原料周期等，我們判斷，輕度的產量增長至少要在9月底以后。
據中華商務網公告，不完全統計，2017年1-4月中國石墨電極產量17.55萬噸，與去年同期相比增長率為17%；1-5月中國石墨電極產量23.4萬噸，與去年同期相比增長率為14%。
（2）需求的角度看，電爐鋼相對于轉爐鋼的經濟效益可能到9月底持平
石墨電極55%的需求用于電爐鋼，因此需求主要取決于電爐鋼的產量。而電爐鋼的產量取決于三個方面：（a）國家政策；（b）利潤；（c）相對于高爐-轉爐鋼的利潤。
首先看國家政策方面，6月29日，全國鋼鐵產業鏈頗具影響力的微信號發布文章“石墨電極業再迎重大利好：違規電爐鋼產能有望通過市場購買產能指標實現合法化，目前60噸電爐產能指標市價逾1億元”，60噸電爐的年產能按50萬噸來估算，合法化的年成為僅200元/噸，遠低于目前電爐鋼的利潤，因此該項政策的出臺，給違規電爐產能帶來了非常好的經濟前景。
接下來看看利潤方面，如果沒有利潤，電爐鋼是可以隨時關停的，目前以及未來1年來看，電爐鋼仍然大概率盈利。
目前在變化的就是電爐鋼相對于高爐-轉爐鋼的利潤：4月中旬高出700元/噸，6月底高出220元/噸（這里面沒有考慮到迄今為止石墨電極價格的變化以及稅收返還，不過二者幾乎可以對沖掉），由于近期鐵礦石和焦炭價格出現了飆漲，我們預計二者的再次持平可能需要在10月前后。
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2、70%概率漲到2018年3月中
主要基于兩個理由：（1）“取暖季”期間，華北石墨電極廠家可能面臨更為嚴厲的減產；（2）原材料針狀焦的供給已非常緊缺了。
據國家環保部網站3月23日報道，環保部、發改委、財政部和國家能源局以及北京等6個地方政府聯合低調印發了《京津冀及周邊地區2017年大氣污染防治工作方案》，明確提出，各地采暖季炭素企業達不到特別排放限值的，全部停產，達到特別排放限值的，限產50%以上，以生產線計。
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而華北（包括山東）是全國石墨電極最大的產地，產量占約為30%；以北京為例，取暖季一般是11月15日—3月15日。如果取暖季政策得以實施，我們判斷，華北石墨電極廠家的停產有可能達到30%-100%；綜合影響全國石墨電極產量在10%-15%以上，對本來已經供不應求的市場會造成更大的影響。
此外，還需要考慮到高功率和超高功率石墨電極的重要原料針狀焦的供應，針狀焦一半用于石墨電極一半用于新能源鋰電池負極材料，目前針狀焦價格供應高度緊張、有價無貨，會制約石墨電極產量的釋放。
3、19%概率漲到2018年中
目前石墨電極的凈利潤已高達47%，在這樣的背景下，一定會有偷偷摸摸新建產能的，但是全流程的產能建設周期達2-3年（從土建開始計算），萬噸投資額達1億元；但實際生產往往通過互相合作、委外的方式進行，產能恢復預計要快一些，我們相信部分工序在華北以外的地方會開始建設，也會在2018年的某個時間點緩慢釋放出來。我們估摸著這個時間點有可能在2018年年中。
至于為什么在華北不會出現，請參見“石墨電極專題之一：利潤已上天，為什么產能利用率仍僅40%？”。
4、1%的變數：政策及其他
很多情況下，人算不如天算。對于市場，我們用存敬畏之心，石墨電極未來的變數還包括國內外的經濟形勢以及政策，
當然，我們幾乎有99.9%的把握可以認為，石墨電極不會出現類似2008年的情況，畢竟電爐鋼的產量是真的上來了，而且廢鋼的折舊周期即將來臨。未來2-3年內，石墨電極的價格即便出現調整，也仍然會在一個比較高的位置以及一個比較豐厚的利潤。
二、漲到何處休：電爐鋼相對于轉爐鋼的利潤持平時需適度謹慎
任何商品的漲價當然都不會無上限，石墨電極同樣如此。正如前文所述，電爐鋼是石墨電極的最大下游，如果電爐鋼的利潤長期低于轉爐鋼，部分同時有電爐鋼和轉爐鋼的鋼廠會選擇少開電爐鋼；如果電爐鋼出現虧損，廠家也會選擇停產。
目前按唐山的來計算，電爐鋼比轉爐鋼仍多出217元/噸的凈利潤，按噸鋼耗3KG石墨電極來計算，石墨電極價格漲7萬元相當于覆蓋掉217元的凈利潤差。但是這里是忽略了廢鋼和生鐵的價差因素（目前鐵礦石和焦炭價格漲幅較大，給電極的價格增加了安全邊際）。
保守估計，石墨電極價格再漲1.5萬元/噸的難度不大；中性偏樂觀預測有望再漲3萬元以上。
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